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月子中心即将上市。

从中国证监会最新公布的信息中了解到，高端母婴护理品牌圣贝拉已获得批准，正式启动在香港联合交易所的IPO进程，计划发行不超过1.92亿股普通股。圣贝拉专注于高端月子中心，许多明星如戚薇、唐艺昕、吉娜、李艾等都曾选择这里。据透露，这里的28天月子套餐最低费用为13.8万元，而最高档的“女王套餐”甚至达到50多万元，因此被誉为“月子界的爱马仕”。

令人惊讶的是，创办这家月子中心的是一位80后的男性——向华。他在牛津大学生物工程系毕业后，在职业生涯中发现高端月子中心存在市场空白，于是创立了圣贝拉。更让人意外的是，圣贝拉的背后有腾讯和高榕创投的支持。

故事始于杭州

向华创立的月子中心即将上市

向华的故事始于一位80后——十几岁时，他离开家前往国外求学，后来考入英国牛津大学生物工程专业，并取得本科学位和硕士学位。

2010年毕业后，向华在瑞士银行香港分行担任副董事，负责亚洲地区的股权融资和并购业务。随后，他进入了医疗健康领域的融资并购工作。这段经历使他意识到，随着90后、95后进入生育年龄，现有的月子中心无法完全满足高端客户的需求。

（照片：向华）

创业的想法逐渐成形。2017年，向华辞去了瑞士银行的工作，与来自麻省理工学院、牛津大学等名校的医疗顾问在杭州成立了贝康国际。同年，杭州的第一家月子中心——圣贝拉正式开业。

最初，向华提出了一种新模式——月子中心结合高档酒店，但无论是合作方还是投资者对此模式都不感兴趣。经过半年的努力，向华逐一拜访国内的高端酒店，最终成功说服杭州柏悦酒店。从此，圣贝拉的商业道路得以开启。不同于传统的月嫂供应模式，租赁酒店这种“轻资产”模式不仅节省了自建所需的大量时间和资金，还更符合高端定位。从第一家酒店开始，圣贝拉逐步实现了规模化发展。

（照片：）

成立一年后，高榕创投和唐竹资本为这家公司提供了2000万元的pre-A轮和A轮融资。到年底，圣贝拉的月子中心网络覆盖了华北、华中、长江三角洲和珠江三角洲四大区域。此后，高榕创投继续加大投资力度。

2021年，圣贝拉完成了2亿元的C轮融资，由腾讯领投，高榕创投跟投，这是母婴护理服务行业中最大规模的一笔融资。圣贝拉随即收购了月子餐品牌“广禾堂”，并将这一业务重点转向电商平台零售，正式进军女性健康功能性食品零售领域。

自此，向华凭借早年的投行经验，带领圣贝拉走上了一条通过投资收购扩展品牌的道路。2022年，圣贝拉收购了功能性内衣品牌S-bra，并成立了产后修复服务品牌；2023年，战略投资了一家杭州的妇儿医院，增加了孕产检和儿科检查等一系列增值服务；2024年，投资了一家位于香港的媒体公司Nexus Media，扩大其营销业务……

在这段时间里，圣贝拉连续获得了超过亿元的两轮融资，新增的投资方包括中国人寿（首次代表国内险资进入母婴护理领域）以及其他机构如C资本、英国太古地产创新基金、神骐资本和Mirae Asset（未来资产）等。

八年过去了，圣贝拉终于站在了IPO的大门前。回顾创业初期，向华在接受采访时曾提到，“我们的目标是成为护理行业的LVMH。”

定位高端，13万元起

腾讯领投C轮

根据招股书，圣贝拉将自己定义为一个综合家庭护理品牌集团，也是中国最大的产后护理及修复集团。公司业务分为三大板块：月子中心（提供产后护理和修复服务）、家庭护理服务以及女性健康功能性食品。

其中，月子中心是公司的主要业务，收入占比超过80%。这一板块旗下有三个品牌，分别是旗舰超高端品牌圣贝拉、心理健康方向的艾屿Bella Isla和小贝拉。目前，圣贝拉已在20多个城市开设了约70家高端月子中心，其中50多家为自营。

市场上，圣贝拉被称为“最贵”的月子中心，旗舰品牌圣贝拉的28天套餐起步价为13.88万元；次一级的Bella Isla和小贝拉套餐价格分别为8.88万元和6.88万元。

招股说明书显示，2021年至2024年上半年，圣贝拉的营业收入分别为2.59亿元、4.72亿元、5.60亿元和3.58亿元；毛利润分别为0.79亿元、1.41亿元、2.05亿元和1.22亿元。其中，2021年至2023年的收入增长率达到了116%，公司在招股书中指出，收入的增长主要是由于月子中心网络的扩展。

然而，即使如此，圣贝拉仍然持续亏损。2021年至2024年上半年，圣贝拉的亏损分别为1.22亿元、4.12亿元、2.39亿元和4.80亿元，仅在上述报告期内，公司的亏损总额就达到了12.53亿元。

由于开设的月子中心通常位于高端酒店，圣贝拉每年在房租、人力、酒店餐饮等方面的支出相当可观，尤其是占比较大的租金部分。

招股说明书显示，报告期内圣贝拉的销售成本一直很高，分别为1.79亿元、3.30亿元、3.55亿元和2.36亿元，其中平均每年的租赁成本超过1亿元，并且还在逐年增长，这部分成本在销售成本中的占比接近40%。招股说明书也提到，“公司的财务状况特别容易受到租金波动的影响。”

在资金来源方面，按照招股说明书统计，自2017年成立以来，圣贝拉共获得7轮融资，累计融资金额超过3亿元，背后有包括腾讯、高榕创投、C资本、国寿投资、浙商资产、新鸿基、唐竹资本、神骐资本等众多投资方支持。

值得注意的是，自2021年以来，圣贝拉完成了包括月子餐品牌“广禾堂”、S-bra内衣等在内的多笔投资与并购，将其业务扩展至7个子品牌，而部分子业务的增长也在一定程度上推动了收入的增长。

IPO之前，向华通过Primecare BVI和Xiang SPV合计持有42.4%的股份，是公司的控股股东；腾讯和高榕创投分别持有11.6%和8.3%的股份。

生育大事

月子中心是个好生意吗？

这条看似不起眼的赛道上，圣贝拉并非孤军奋战。

时间回到2019年，知名的月子中心爱帝宫以8.88亿元的价格出售了88.5184%的股权给同佳健康，完成了借壳上市，成为中国唯一一家上市的连锁月子中心。三年后，高瓴以2.25亿港元收购了爱帝宫7.99%的股份，成为第四大股东。

爱帝宫的创始人是一位拥有近30年产科临床经验的深圳医院助产士朱昱霏，她于2007年开始创业。朱昱霏领导下的爱帝宫同样采用租赁酒店的轻资产扩张模式，定位高端月子中心。在上市和融资完成后，朱昱霏在2023年顺势提出了“五年五十城”的全国扩张计划。

就在爱帝宫向外扩张的同时，成立于2022年的JEAN锦恩健康宣布获得数千万美元的种子轮融资，瞄准的是90后、95后、00后的新一代年轻女性，同样定位于高端市场。在此之前，还有意想不到的猿辅导母公司转型，也将月子中心作为布局方向之一。

根据弗若斯特沙利文报告，截至2023年底，中国约有6000家月子中心。资本纷纷涌入，月子中心是一门好生意吗？

在大众的认知中，母婴类消费和服务市场面临一个巨大的趋势——中国新生儿数量在下降。数据显示，2018年至2023年期间，中国新生儿数量从1500多万降至2024年的900多万。

从生育意愿来看，这似乎不是一门具有较大潜力的生意。但有投资人告诉投资界，“尽管生育人数减少，但新一代中产及以上女性对高端服务的需求仍在增加”，而圣贝拉、爱帝宫等高端月子中心正是顺应了这一需求。

此外，作为“月子”发源地的中国，这一行业在20多年来尚未出现头部大公司。从数据来看，即使是老牌公司爱帝宫的市场占有率也不超过5%，而国内前五大月子中心的市场份额也只有10%左右。

圣贝拉在招股书中将其归入家庭护理领域，根据弗若斯特沙利文报告，该领域在中国内地的渗透率从2018年的6.9%上升到2023年的16.2%，其中月子中心从1.0%上升到5.5%。似乎还有很大的增长空间。

正如圣贝拉在招股书中提到的，“由于消费者需求日益复杂，对专业化和定制化服务的需求不断增加，高端产后护理服务市场预计将以高于平均水平的速度增长。”

不过，也正是由于定制化服务的特殊性，这意味着这可能不是一门能够快速规模化扩张的生意。从爱帝宫与圣贝拉目前的扩张进展来看，人工成本、租赁成本等仍然是难以逾越的障碍；而难以量化的高端服务也引发了广泛的争议。

在此之前，向华曾在一次采访中说过一句话：“成为妈妈并不是女性人生的全部，90后、95后相较于她们的母亲（60后、70后）更加独立自主，她们关爱孩子，但也毫不吝啬投资自己。”

大家期待的是，随着90后、95后开始步入生育高峰期，她们首次成为母亲，希望得到更专业的指导，也不想面对两代人观念差异带来的家庭矛盾，这些因素有望让月子中心迎来一次爆发。