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今年第四家茶饮品牌即将上市。

近日，港交所文件显示，沪上阿姨已通过上市聆讯，将成为继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后，今年第四家上市的新茶饮企业。这一切要追溯到2013年，当时单卫钧和周蓉蓉夫妇辞去了世界500强的工作，在上海人民广场开了一家25平方米的小店，主打血糯米奶茶。这家小店迅速走红，夫妻俩因此将品牌命名为“沪上阿姨”。

十年间，沪上阿姨将业务扩展至三四线城市，开设了超过9000家门店。与此同时，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬等品牌也陆续冲刺上市，形成了热闹非凡的景象。或许正如一位投资人所说：“IPO是最后的机会。”

夫妻携手，沪上阿姨迈向IPO

沪上阿姨的故事始于一对上海夫妇。

十多年前，单卫钧和妻子周蓉蓉来到上海工作。尽管一直有创业想法，他们直到2013年才真正迈出第一步。一次偶然的机会，周蓉蓉走进一条弄堂，发现一家无名奶茶店门前排起了长队，她敏锐地察觉到商机。这家店将奶茶与血糯米结合，符合上海本地人的口味。当时珍珠奶茶风靡一时，市场主要由港式和台式风格主导。单卫钧和周蓉蓉灵机一动，决定打造一款具有上海特色的“沪式奶茶”。

于是，两人辞掉工作，从CoCo、85度C、星巴克等知名企业招募团队，开始研发产品。他们走访香港、台湾等地调研，还向奶茶店的老师傅请教，最终推出了五谷茶饮的概念。2013年7月，一家25平方米的奶茶店在上海人民广场开业，主打血糯米奶茶，售价7到15元。受弄堂奶茶店的启发，他们将品牌命名为“沪上阿姨”。

开业首日，门店队伍长达几十米，一天售出上千杯奶茶，第一个月营业额突破30万元。凭借血糯米奶茶的成功，第一家门店顺利站稳脚跟。夫妻俩随后计划开设几家直营店作为样板，然后快速复制。

不过，单卫钧很快意识到，在一线城市开店成本高昂，竞争激烈，利润空间有限。相比之下，二三线及以下城市人口基数大，消费潜力可观，且租金、人力成本较低，是一个值得开拓的市场。此外，这些地区缺乏平价鲜果茶连锁品牌，存在明显的市场空白。

2014年起，沪上阿姨开始向三四线城市扩展，开店速度明显加快。仅两年时间，便开设了280多家加盟店，卖出8000万杯奶茶，销售额突破2亿元；三年后，门店数量达到500家。这一成绩吸引了投资者的目光。2020年11月，沪上阿姨宣布获得嘉御资本独家投资的近亿元A轮融资，三个月后又获得追加投资，此时门店数量已超过3000家。

这段时间，许多中腰部新茶饮品牌迎来了爆发期，融资消息频频传出。沪上阿姨同样表现不俗，2023年7月完成了2.3亿元B轮融资，今年2月又完成了1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本、金镒资本、熠美投资、知一投资等多家机构。

之后，沪上阿姨正式向港交所提交上市申请。历经波折，如今公司已通过聆讯，距离敲钟上市仅一步之遥。

9000家门店，年收入32亿的秘密

新茶饮市场竞争激烈，沪上阿姨如何脱颖而出？

沪上阿姨是一家现制茶饮连锁品牌，旗下有沪上阿姨、沪咖和轻享版三大品牌系列。其中，主打品牌沪上阿姨涵盖鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，价格区间为7到22元；沪咖专注于咖啡产品，价格在13到23元之间；轻享版则以高性价比为主打，产品包括多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2到12元之间。

与其他品牌相比，沪上阿姨的优势在于深耕下沉市场和北方区域。数据显示，2024年超过一半的门店位于三线及以下城市，按门店总数计算，在中国北方中价位现制茶饮品牌中排名第一，也是覆盖城市最多的同类品牌。

根据灼识咨询的数据，2023年按GMV计算，沪上阿姨在中国现制茶饮市场排名第五，市场份额为4.6%。2022年至2023年，沪上阿姨实现了快速增长，GMV增速分别达到40.5%和46.8%，成为前五大现制茶饮品牌中增速最快的品牌之一。期间，营收从21.99亿元增长至33.48亿元，净利润从1.49亿元增加到3.88亿元。

过去三年，公司营收分别为22亿元、33.48亿元、32.85亿元。进入2024年后，沪上阿姨业绩有所下滑，收入、年内溢利及同店GMV均出现下降，但毛利率表现亮眼，近三年分别为26.7%、30.4%和31.3%。招股书指出，这得益于生产流程优化和供应链管理改进，以及采购规模扩大和议价能力提升。截至2024年12月31日，沪上阿姨已开设9176家门店。

这是新茶饮行业步入下半场的缩影。随着万店规模不再稀奇，行业竞争愈发激烈，整体营收增速放缓，闭店现象增多。各大品牌纷纷通过价格战、IP联名、产品创新和下沉市场争夺战展开激烈厮杀。

蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶等先行者早已占据市场先机，对沪上阿姨构成了巨大压力。经历了市场的起伏，留给沪上阿姨的时间似乎不多了。

新茶饮上市潮下的机遇与挑战

回顾历史，2021年奈雪拿下现制茶饮首个IPO后，这条赛道曾一度平静。

然而，奶茶第一股的日子并不好过。2024年，奈雪再度陷入亏损，股价大幅缩水。2022年至2024年，港股仅有茶百道一家新茶饮公司上市，但上市即破发，至今较发行价下跌超六成，市值蒸发上百亿港元。

奈雪上市前夕，一级市场对新茶饮行业的热情依然高涨。当时有消息称，喜茶新一轮融资估值高达600亿元，创下当时的融资纪录。

直到2025年，情况发生了变化。古茗和蜜雪冰城先后在港交所挂牌，霸王茶姬也登陆纳斯达克。如今，沪上阿姨也站在了港交所门外。

几家欢喜几家忧。

坚持高端路线的奈雪的茶，因高端消费疲软未能抵挡住性价比的压力，加之直到2023年才开放加盟，错失了快速扩张的机会。供应链成本尚未完全优化的茶百道，在加盟商招募和留存方面面临困难。

另一方面，凭借强大的供应链能力和雪王IP的情感吸引力，蜜雪冰城上市两个月内股价涨幅超过80%，总市值达到1780亿港元。古茗在供应链建设和产品研发方面也有一定积累，2024年营收和净利润分别增长14.5%和36.2%，股价涨幅超两倍，最新市值超过500亿港元。

相比之下，霸王茶姬通过“原叶鲜奶茶”的差异化定位脱颖而出，由于品类集中，供应链建设难度降低，同时推动了茶饮制作流程标准化和运营精细化。上市首日，霸王茶姬股价上涨15.86%，目前市值约57亿美元（约合人民币400亿元）。

新茶饮上市潮兴起，连投资人也不禁感叹：资本市场能否容纳这么多茶饮上市公司？实际上，还有茶颜悦色、新时沏、书亦烧仙草等品牌跃跃欲试。

“行业发展到这个阶段，资本将成为关键因素。”一位知名投资人表示，“如果不尽快上市获取资金，就会落后于竞争对手。无论哪个品牌，一旦对手拿到钱加速扩张，都会让自己陷入被动局面。”

或许，这是一场关乎生死的竞争。