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商业航天的兴衰

一边是马斯克领导下的SpaceX估值达到3500亿美元（约合人民币25000亿元），成为全球估值最高的独角兽企业。另一边，近期美国卫星通信运营商Ligado正式申请破产，累计融资超过100亿美元（约合人民币733亿元）付诸东流。

Ligado曾由电影《大空头》中的原型人物之一，华尔街著名投资人Philip Falcone掌舵。2010年，他投入40亿美元押注4G卫星网络，却遭遇职业生涯的重大挫折。

Ligado的故事

Ligado的故事要从Philip Falcone说起。1958年，Falcone出生在美国明尼苏达州的一个衰落铁矿小镇。尽管童年艰苦，但他凭借冰球特长考入哈佛大学。毕业后，他进入华尔街，但起初并不顺利。直到2001年，Falcone得到了2500万美元的资金，创立了对冲基金Harbinger Capital。几年内，他通过做空赚取了巨额利润。

2007年，Falcone因做空次级抵押贷款而在金融危机中大获成功，旗下基金收益率高达170%，当年净赚110亿美元。这一成就使他与索罗斯、保尔森等投资大鳄一同成为电影《大空头》的原型。

Falcone迅速成名，资金流入量惊人。然而，他的下一个目标是4G卫星，这成为了他职业生涯的最大败笔。

2010年，Falcone通过Harbinger Capital收购了卫星通信公司SkyTerra，并成立了LightSquared，即Ligado的前身。Falcone计划利用L波段频谱，打造覆盖北美的4G无线移动网络。按照当时的估算，这项计划的价值至少140亿美元。

然而，Falcone面临的挑战重重。2010年底，他的对冲基金资产缩水至约80亿美元。尽管如此，他在两年内向LightSquared投入近40亿美元，并多次引入外部投资者，还斥资约10亿美元购买两颗通信卫星，其中一颗在2010年成功发射。

不幸的是，第二颗卫星尚未发射，2012年5月，LightSquared便申请破产保护。Falcone也因此一蹶不振，次年因证券欺诈被判从业禁令。

经过漫长重组，LightSquared在2016年更名为Ligado Networks，并于2020年宣布融资38.5亿美元。尽管如此，Ligado最终未能逃脱破产的命运。

问题根源

表面上，Ligado破产的直接原因是其技术始终未获得最终许可。早在2004年，美国联邦通信委员会（FCC）就向SkyTerra颁发了建设地面和卫星综合通信网络的许可证。然而，FCC的许可并不意味着最终的成功。2011年，LightSquared获得初步批准，但协议附带了警告：卫星频段可能会干扰GPS设备。

随后，LightSquared与GPS行业联盟、联邦政府之间进行了长时间的辩论、听证会和诉讼，但无果而终。2012年，FCC叫停了LightSquared的4G业务，公司随即破产。

即便是在2020年，FCC不顾反对声音，投票授予Ligado建设5G网络许可，但美国国防部等机构提交了多份否决请愿书。两年后，由于潜在的GPS干扰问题，公司业务依然停滞不前。

简单来说，Ligado被困于GPS干扰问题，无法推进其5G网络计划。从4G到5G，投入上百亿美元，最终未能实现目标，投资机构也望而却步。

冒进加速了覆灭

Falcone等投资人的冒进加速了Ligado的失败。虽然行业不乏先行者，如AT&T通过并购有运营许可证的公司来规避风险，但Ligado却盲目发射卫星，自愿部署地面信号塔，耗资巨大。事实上，公司所拥有的核心资产——卫星频谱，是从Inmarsat租赁而来，多年花费超过17亿美元。

如今，Ligado官司缠身，不仅称多年前发射的SkyTerra 1通信卫星已损坏，还频繁起诉供应商、合作伙伴乃至联邦政府。

创投圈的烧钱竞赛

Ligado的失败并非孤例。2025年初，德国电动垂直起降（eVTOL）飞行器明星公司Volocopter申请破产。同样，英国太空发动机公司Reaction Engines也在融资失败后破产。

这些公司都有一个共同点：虽有超越时代的技术创新，但自身造血能力不足，财务失衡，最终无力支撑。

然而，另一面，SpaceX估值达到了3500亿美元（约合人民币25000亿元），成为全球估值最高的独角兽企业。马斯克曾表示，技术和资本是成功的双引擎，钱就是“燃料”。

在国内，商业航天赛道同样火热。2024年，商业航天领域掀起了一波融资高潮。据不完全统计，去年全年航空航天领域融资事件超过100起，其中有10次单笔5亿元以上融资。

例如，星际荣耀在今年9月完成了7亿元人民币的C轮及C+轮融资，分别由新鼎资本和四川产业振兴基金投资集团有限公司领投。其他公司如深蓝航天、天兵科技、上海垣信卫星、东方空间等也纷纷获得巨额融资。

这不仅是企业间的竞争，也是城市间的产业角逐。北京、上海、广东等地政府相继出台支持商业航天发展的政策和产业基金。

商业航天作为链主型行业，涉及所有工程学科的研发和生产，具有强大的带动效应和需求。尽管国内商业航天还处于起步阶段，但机遇远大于挑战。

无疑，这场追逐太空的竞赛才刚刚开始，而作为创投圈最烧钱的赛道，注定只有少数人能走到终点。