图灵汇官网

创投圈至今仍对那个时刻记忆犹新：2023年7月，全国社保基金与北京市联合推出了第一支专注于自主创新的专项基金——社保基金中关村自主创新专项基金。这支基金的初始规模为50亿元，全部由社保基金出资，而君联资本负责管理。

即便对于君联资本这样的本土头部市场化投资机构来说，运营这样一个特殊的基金也充满挑战。除了追求财务收益，他们还需肩负起推动国家科技创新战略的责任，助力区域协同发展，同时怀抱使命感开启了新的征程。

经过19个月的运行，君联资本总裁李家庆透露了一些初步成果。截至目前，该专项基金的整体投资进展达到了60%，已经投向了16个项目，累计联动投资金额超过了240亿元。

特别值得一提的是，这是一只长期型基金，投资周期预计超过10年。它不仅在前沿技术领域取得了显著成绩，还形成了具有代表性的“北京模式”，这对当前环境下的创新发展极具参考价值。

那么，如何妥善管理和利用社保资金呢？

中关村专项基金在短短19个月内展现出了强劲的生命力，并交出了一份亮眼的成绩单：

• 当前投资进度接近六成，其中超过七成的资金流向了北京。
• 大约四成的投资对象曾获得国家级荣誉，如国家科技进步奖，并参与过国家级重大项目。
• “专精特新”企业占比较高，达到近七成，其中约45%的企业被评为国家级专精特新“小巨人”。
• 超过半数的投资资金投入到高校和科研院所的技术转化项目中。
• 此外，该基金还产生了显著的资金杠杆效应，通过与其他投资者的合作，总共拉动了超过240亿元的投资，资金放大效果超过了8倍。

社保基金中关村自主创新专项基金围绕北京国际科技创新中心建设的目标，绘制了一幅涵盖医疗健康、人工智能、新一代信息技术、商业航天、半导体及仪器仪表与精密零部件等关键领域的投资蓝图。

回顾已投资的16个项目，不乏一些耳熟能详的名字。例如，在人工智能领域有智谱、无问芯穹这样的明星企业；在商业航天方面，银河航天和蓝箭航天同样引人注目；而在医疗行业，则包括品驰医疗和图湃医疗等佼佼者。尽管部分项目尚未完全公开，但它们有一个共同点——都在承担国家的重大科技攻关任务。

科技创新是国家竞争力的核心所在。自成立以来，社保基金中关村自主创新专项基金便明确了自己的使命，即服务于国家战略，加强科技力量建设，推动首都经济高质量发展。因此，该基金始终聚焦于前沿、原创且自主创新的技术，寻找那些独一无二或者填补空白的企业，致力于解决关键技术领域的瓶颈问题，培养具备全球竞争力的科技公司。

这与君联资本一贯的投资理念高度一致——早期介入、注重创新、关注硬核科技、瞄准大规模市场、迎接困难挑战、坚持长期视角。李家庆指出：“社保基金中关村自主创新专项基金所投资的企业并非简单地用先进取代落后，而是先进之间的较量，这意味着这些企业的竞争对手来自世界上最顶尖的那一类。”

目前，该基金已经投资的项目在多个重要的关键技术领域取得了突破性进展，这些突破不仅提升了相关产业链的能力，还通过上下游协作促进了整个链条的技术升级和优化。

这是一个值得学习的范例。

耐心资本“北京模式”

如今，耐心资本已成为一级市场的主要趋势。这种资本类型专注于长期价值投资，能够承受短期波动，支持战略性创新，在推动科技创新、促进产业升级以及服务国家科技发展战略方面发挥着重要作用。

在这个过程中，北京率先构建了一个耐心资本生态系统。作为亲历者之一，李家庆总结了耐心资本“北京模式”的几个特点：

首先，聚焦前沿、原创、自主创新。北京有着深厚的科技创新土壤，众多高校和研究机构汇聚于此，提供了全国范围内最密集的研究资源，为原创科技和前沿科技的发展奠定了坚实的基础，也为培育世界级企业创造了良好条件。

其次，协同联动，构建一体化创新生态。一方面，政府制定政策指导，企业主导创新活动，专业机构负责执行，三方协同确保基金高效运转；另一方面，多层次资本之间相互配合——自社保基金中关村自主创新专项基金成立以来，君联资本就与盲池基金、北京市政府产业引导基金紧密合作，并与其他市级和区级子基金展开联合投资。这种协同机制既能覆盖重点行业，又能集中资源攻克核心技术难题，增强了资本支持创新的效果。

换句话说，不同定位的基金通过君联资本的协调和支持，形成了合力，而不是各自为政。现在，君联资本旗下的盲池基金、社保专项基金以及地方政府基金共同投资同一个项目的例子越来越多。

这种协作还体现在与产业界、学术界/研究机构以及市场的紧密结合上，形成了一个闭环的创新生态系统。目前，基金投资的多个项目创始团队成员大多毕业于清华大学等知名高校，部分项目源自高校或中科院等科研院所的研究成果转化，并且持续深化与高校的合作。

第三，引领升级，辐射赋能。企业是创新的核心主体，大多数专项基金投资的企业都在各自的产业链中起到了领头羊的作用，通过攻克关键环节带动上下游众多配套企业协同创新和发展，形成了“一家突破、全链升级”的良性循环。这种影响不仅限于本地，还扩展到了全国乃至全球。

作为首都，北京拥有丰富的科技资源、人才优势和资本实力，许多高科技企业在京设立总部。这些企业通过在其他城市设立分支机构、研发中心或生产基地，不仅扩大了自己的业务范围，也为当地经济发展做出了贡献，展现了北京企业的辐射效应。

社保基金中关村自主创新专项基金投资的银河航天就是一个典型的例子。该公司总部设在北京，并在西安、成都等地建立了研发基地，在南通建成了新一代卫星制造工厂，同时还与泰国等主要电信运营商合作，探索国际商业航天市场。李家庆解释说：“卫星是一个高度集成的产品，一颗卫星的制造几乎涵盖了所有产业类别，包括半导体、新能源、通信、材料、人工智能、软件等技术，一个卫星生产企业上下游涉及几千家公司，这就是为什么链主企业能够带动整条产业链的原因。”

智谱也是如此，诞生于北京海淀区，先后与天津、上海、杭州、珠海、成都等城市合作，助力地方打造人工智能产业高地。

至此，耐心资本“北京模式”通过制度创新，构建了一个由“有效市场+有为政府+市场化专业机构+北京优势”共同驱动的新型创新生态系统。

“耐心资本北京模式不仅仅是资金供应方式的变化，更是整个创投行业结构性变革的一个缩影，从风险资本转向价值创造，VC正在被赋予新的含义。”李家庆总结道。

中国VC的角色

不止于财务回报

身处历史潮流之中，我们正见证着一场前所未有的全球科技竞赛。除了追求财务回报，创投机构在这场变革中还能做些什么？这个问题摆在了所有投资人的面前。

基于自身的实践经验，君联资本团队归纳了新时代VC能力需求的几个方面：

第一，深刻理解并融入国家战略，与国家和地区产业发展深度融合，同时坚守市场化、专业化的定位，不断提升核心竞争力；第二，锁定技术难点，聚焦前沿、原创的自主创新，搭建促进成果转化的平台；第三，深入产业内部，连接行业生态圈，实现政府、企业和资本的多层次协同合作，整合和放大资源；最后，新VC需要投资并赋能那些作为创新主体的科创企业，发挥其引领和辐射作用。

新一轮产业竞争日益激烈，全国各地发展新兴产业的热情高涨，对头部企业的吸引力巨大。然而，这也带来了现实的问题：城市如何留住优秀的创业公司？

针对这一问题，君联资本一直在帮助北京吸引和留住前沿企业的核心团队：收集企业需求向上反馈，与北京市各部门及区县政府深入沟通；汇总各区优惠政策，促进信息流通；调动产学研各方资源解决问题，提升公司组织效能；更为实际的一点是协助这些项目后续融资。

“中国的这些科技企业面临的道路并不平坦，即使投入远低于国外水平，也需要在激烈的国际竞争中脱颖而出。”资金短缺仍然是制约因素，因此长期投资者的支持显得尤为重要。这也是为什么我们需要耐心资本的原因。

科技创新有自己的规律，创新不可能一蹴而就，战略性新兴产业通常伴随着漫长的周期：一家硬科技企业从创立到研发再到产业化往往需要10到15年的时间，基于基础科学研究的创新更是如此，需要创投基金的长期支持。

君联资本内部一直强调，事情优先，人更重要。“资本的耐心与时间无关，而是取决于要投资的人和事。”李家庆进一步强调，耐心资本的价值不在于短期的高回报，而在于波动中持续创造价值，只有那些坚持长期资本和深度赋能的机构才能真正称得上是耐心资本——不求一时领先，但求持久贡献。

近年来，李家庆越来越意识到，一级市场投资者若只追逐短期利益是没有出路的，唯有投资“大、长、难”的项目，坚持长期视角，才有更大可能取得成功。正如路虽遥远，但只要前行，终会到达，风险投资人的未来注定是星辰大海。