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DeepSeek效应正在逐渐显现。

可以看到，压力首先传递到了大模型“六小虎”——月之暗面、智谱AI、百川智能、零一万物、Minimax和阶跃星辰。国内AI投资者已经感受到了寒意，“大模型创业公司的融资变得更加困难”。

融资门槛越来越高。早在2024年5月，DeepSeek发布了DeepSeek-V2开源MoE模型，因其显著降低了推理成本，引发了大模型的价格战。“特别是V2.5版本发布后，DeepSeek几乎成为了最强的模型之一。”

这是否意味着曾经风光无限的六小虎们正在失去光彩？一位匿名的AI投资者直言：

“有三家已经出局了。”

DeepSeek爆红后

“六小虎”的200亿估值受到挤压

DeepSeek的爆红意外开启了中国科技崛起的宏大叙事。北京和杭州的办公室楼下一度挤满了前去拜访的媒体和投资者。有消息称DeepSeek首次考虑进行外部融资，以应对不断增长的算力需求；近期招聘CFO、注册香港公司等动作也被视为资本化的准备。

不过很快就有辟谣出现。当然，DeepSeek有不融资的底气，因为背后有强大的量化私募幻方基金支持。DeepSeek成立以来一直依靠幻方提供的资金，梁文锋曾公开表示：“幻方作为出资人之一，有足够的研发预算。”

戏剧性的一幕正在上演：一边是无法投资的DeepSeek，另一边是以“六小虎”为代表的AI独角兽开始陷入融资困境。

英诺天使基金合伙人王晟认为，受DeepSeek影响，“大模型创业公司的融资将变得更加具有挑战性”。过去，烧钱是大模型创业的共识，但DeepSeek以极低成本改变了AI的游戏规则，其他玩家不得不面对投资人的质疑——“DeepSeek不需要那么多投入却做得更好，为什么还要投你？”

过去一段时间，头部大模型企业凭借技术、市场、品牌等优势吸引了大量资本，形成了大模型“六小虎”。但在技术突破难、市场竞争激烈的情况下，“估值先行，业务后追”的模式一旦脱节，风险将迅速增加。

事实上，随着几家头部大模型公司相继达到200亿元的估值，能够接住这样估值水平的投资方已经不多了。一位AI投资者透露，“自去年下半年起，除了国资和中东资本，基本没人能投了。”

可以证实的是，智谱AI的新一轮融资中，投资方包括杭州城投产业基金、上城资本等，主要是杭州当地的国资。

商业化落地艰难，投资人也开始变得谨慎。有报道称，一家公司一年收入3亿，但训练模型却花费了20多亿。王晟也提到，“最近见了一些投了明星大模型创业公司的投资人，他们都很焦虑。”

大模型六小虎正在走向分化。例如，零一万物CEO李开复宣布放弃训练超大模型，并坦言，“追求AGI需要充足甚至不计代价的资源储备，但现阶段我们的首要任务是巩固现有实力。”目前，零一万物正通过拆分业务“造血”，按照他的说法是“先去找投资人聊聊，看看有没有人愿意投资”。

如此情形反映了市场的焦灼情绪。

告别融资狂飙时代

DeepSeek之前，大模型融资狂飙的时代历历在目。

梳理“六小虎”，除了智谱AI和Minimax成立较早，其他几家都在ChatGPT发布之后成立。它们承载着成为中国OpenAI的期望，国产大模型“六小虎”陆续登场：百川智能成立于2023年3月，月之暗面、阶跃星辰成立于2023年4月，零一万物成立于2023年5月。

大模型上半场，入场方式简单粗暴——“如果2023年5月份之前没能及时融到1个亿美金，那你就出局了。”月之暗面创始人杨植麟曾解释过融资窗口的紧迫性：“我们2023年2月开始集中做第一轮融资。如果延迟到4月，基本就没机会了。但如果2022年12月或2023年1月做也没机会，当时有疫情，大家没反应过来。”据他判断，真正的窗口期只有一个多月。

回头看，杨植麟的判断非常准确。早些成立的公司已经完成了多轮融资，估值大幅攀升，新进入者则很难在短时间内获得足够的资源来追赶。2023年下半年后成立的大模型创业公司，已经很难再拿到大额融资了。

创投圈仍然记得，“六小虎”掀起了2024年的融资竞赛。

2024年2月，月之暗面完成了由阿里领投的超10亿美元融资，将大模型第一梯队的基准线推向200亿元估值。而智谱AI在2024年完成了至少三轮融资，累计融资额超过40亿元人民币，投资方包括北京市人工智能产业投资基金、社保基金中关村自主创新基金、美团、阿里、腾讯等，估值突破200亿元。

随后，百川智能加入竞争。去年7月，百川智能宣布完成A2轮融资，总融资金额达50亿元人民币，并以200亿元估值开启B轮融资。至此，百川智能的资本阵营中不仅站满头部大厂和市场化机构，还集齐北京、上海、深圳三地国资。

到去年底，阶跃星辰宣布数亿美元的B轮融资，投资方包括上海国有资本投资有限公司及其旗下基金、腾讯投资、五源资本、启明创投等，成为2024年最后一个进入200亿估值梯队的通用大模型公司。

这也在一定程度上加剧了商业化焦虑。业内有一种说法是，一家估值200亿的公司，至少需要在未来2-3年内创造2亿的利润。然而，目前几乎没有一家大模型创业公司跑出清晰的盈利路径。这种估值与商业潜力的巨大落差，挑战着投资人的耐心。

目前，六小虎们似乎还有喘息的机会。从融资情况来看，最新的智谱AI完成了新一轮10亿元融资，阶跃星辰在去年底也完成了新一轮融资，短期资金焦虑较小；月之暗面和百川智能在2024年的融资规模超过50亿，据知情人士透露，“并不缺钱”，“市场并非只能容纳一家，关键是后续的用户增长情况和商业化能力”。

反映到具体行动上，“六小虎”选择了截然不同的生存策略，比如阶跃星辰和MiniMax相继走上开源之路，借助开源生态延续竞争力；智谱AI与三星合作；传闻百川智能已停止预训练新的超大规模通用大模型，并深耕医疗垂直领域大模型，以行业壁垒抵御冲击。

月之暗面被认为是这波受影响最大的创业公司。目前，Kimi选择坚持“AGI使命”。但相比去年在新媒体渠道进行了大规模投放，现已调整投放战略，包括暂停多个安卓渠道的投放。知情人士透露，“现在月之暗面开始控制投放，一旦改变烧钱投放的思维模式，资金压力就会减轻。”

一场生存游戏正在开启。

突围者胜

中国团队正在改写全球格局

放眼望去，DeepSeek正在带来一场深刻的技术变革。

谈到DeepSeek为何能在全球范围内爆火，峰瑞资本分析认为：20%归功于技术创新，80%则源于它从开源生态中获得的影响力和背后的中国元素。

从技术角度讲，DeepSeek用极低的算力成本，实现了与全球一线预训练大模型相媲美的能力。“更多的影响力其实要归功于这些创新背后的中国元素。”在峰瑞资本看来，由于海内外的信息差，中国团队推出的大语言模型让人们感到惊讶——中国AI行业的发展情况可能并没有想象中与OpenAI所代表的最先进水平之间差距那么大。过去OpenAI一家独大的局面受到冲击，AI权力面临重构。

来自中国的科技力量，让大家看到了更多可能性。正如阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和；欧盟联合Blackstone、KKR、EQT等20多家投资机构，投入2000亿欧元以推进欧洲AI产业；印度首富安巴尼旗下的信实工业计划投资200亿至300亿美元建设全球最大规模数据中心……全球AI军备竞赛愈发激烈。

诚然，动辄数百亿美金可能会带来一场AI泡沫。但是创投圈历来信奉“无泡沫不繁荣”。回顾近现代历史上的每次科技革命，都伴随着巨大的金融泡沫。许多伟大的科技创新，都是在这些泡沫及其引发的衰退过后，才迎来了真正的大繁荣。

从更深远的角度看，中国必将拥有自主的大模型。大家的速度肉眼可见地加快了。继DeepSeek之后，腾讯元宝杀出重围，位居苹果中国区应用商店免费App下载排行榜第一；最新则是国内大模型团队Monica发布全球首款通用AI Agent——Manus一夜爆火。

想起DeepSeek公告中的一句话：没有高不可攀的象牙塔，只有纯粹的车库文化和社区驱动的创新，“每分享一行代码，都会成为加速AI行业发展的集体动力。”

“当AI热潮退去时，只有约1%的公司能够存活下来。”即使只有1%的可能，也没人愿意错过这张未来船票。