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今日（3月3日），蜜雪冰城股份有限公司正式在香港交易所上市，首日股价上涨超过30%，市值一度突破1000亿港元。

这次IPO引起了广泛关注：融资认购超过5258倍，认购金额超过1.8万亿港元，刷新了历史记录，成为新一代港股“冻资王”。

蜜雪冰城是中国茶饮市场的一个独特存在。从1997年在郑州的一家小店铺起步，如今已在全球开设了4.6万家门店，2024年前九个月的终端零售额达到583亿元，净利润为35亿元。

蜜雪冰城的成功离不开其惊人的开店速度。2024年前九个月，全球净增约7700家门店，超过了众多茶饮品牌几十年的积累。到2024年底，全球门店总数突破4.6万家，超过了星巴克，成为全球最大的现制饮品企业。

“雪王”遍布全国各个角落，覆盖了超过300个地级市、1700个县城和30000个乡镇中的4900个乡镇，尤其在三线及以下城市拥有很高的渗透率，是真正的平价之王。

然而，公众看到的只是蜜雪冰城冰山一角。其背后的供应链基础设施才是其成功的关键。尽管99%的门店都是加盟形式，但蜜雪冰城主要依靠供应链盈利。省会城市的加盟费一年为12000元，县级城市为7000元，占总收入的比例不到2.5%。加盟店月均收入13万元，蜜雪冰城并不从中抽成。

蜜雪冰城的供应链布局已有十多年历史，从2012年建立第一家生产工厂开始，目前已拥有五大生产基地，总面积约79万平方米，涵盖糖、奶、茶、咖、果、粮、料等七大类食材，年综合产能约165万吨。此外，蜜雪冰城建立了全国性的仓储和冷链物流网络，90%的区县在12小时内可以配送到位，并且免收物流费。

蜜雪冰城的商业模式注重与加盟商、供应商的共赢，形成了独特的竞争优势。即使销售均价仅为6元，蜜雪冰城仍是中国最有价值的现制饮品公司之一。2023年净利润为32亿元，2024年前九个月已达到35亿元，净利率达到了18.7%。

现金流对于企业至关重要。蜜雪冰城在2022年、2023年以及2024年前九个月分别录得经营活动现金流量净流入24亿元、38亿元和51亿元，账上现金和现金等价物总额近60亿元，远超同行。

2020年12月，蜜雪冰城首次对外开放融资，吸引了高瓴资本、美团龙珠和CPE源峰三家头部机构参与，融资规模达20多亿元，估值超200亿元。高瓴资本在2020年投资了9.33亿元，持股4.0%。美团龙珠也在后续IPO阶段再次认购1000万美元。

在公开认购环节，蜜雪冰城获得了超过5258倍的认购，认购金额超过1.82万亿港元，创下了港股历史上最大规模的认购纪录。

上市后，蜜雪冰城将目光投向了咖啡业务和海外市场。幸运咖品牌已在国内外开设超过4500家门店。海外业务也在迅速扩展，目前已在东南亚等多个国家开设了4800家门店，成为东南亚最大的现制茶饮品牌。

站在港股IPO的舞台上，蜜雪冰城开启了新的征程。未来，公司将加大资金投入，支持海外业务的发展，特别是在东南亚建立多功能供应链中心。蜜雪冰城正致力于打造一个让全世界瞩目的中国品牌。

企业的长期成功依赖于系统性能力的积累。蜜雪冰城多年来一直坚持长期主义，默默铺设基础设施。例如，为了提升产品口感并满足消费者的健康需求，蜜雪冰城成为中国唯一一家拥有液体乳产品食品生产许可证的现制饮品公司。

上市后，蜜雪冰城将继续加速发展。募集资金的66%将用于供应链建设，如在海南新建冷冻水果、咖啡、糖浆和小料等产品的生产设施，并扩充仓储体系。

不论是从糖、奶、茶，还是咖、果、粮、料，蜜雪冰城都在产业链中建立了难以复制的竞争优势。可以说，蜜雪冰城不仅仅是一个茶饮品牌，更像是一个“卖水人”，用极致性价比的现制饮品打开市场，同时在底层构建了一个横跨农业、制造、物流的庞大帝国。

在IPO的背后，蜜雪冰城埋下了一枚“时光胶囊”——公司成立于1997年，股票代码为2097，寓意着要打造一个百年品牌。