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新年伊始，港交所迎来了一个重要的消费类IPO。古茗控股有限公司成功登陆港交所，开盘股价上涨，市值一度达到240亿港元，成为年初最大的新茶饮IPO。

2010年，王云安与同学共同创立了古茗。这次在香港上市，标志着2025年茶饮消费市场的上市序幕拉开。关于投资的故事，可以追溯到五年前。

“最早是在2019年夏天，我们第一次见到了王云安。那年年末，他表达了融资意愿，我们迅速确定了领投。”美团龙珠的董事总经理黄垚鑫回忆道。

在登陆港交所之前，古茗仅开放了这一次外部融资——2020年，美团龙珠以领投者的身份参与。古茗此次IPO，美团龙珠依然是基石投资方之一。

“当时古茗仅有不到3000家门店，现在已经接近10000家。回头来看，消费市场的潜力惊人，这与我们的预期一致。”美团龙珠的合伙人朱拥华感慨道。

回顾茶饮消费市场的投资历程，可以看到美团龙珠多次坚定投资的背后，不仅有团队与被投企业之间的长期沟通建立的信任，还源于他们坚信中国的消费市场始终充满机会。

同学联手

开出近万家店，市值240亿

古茗的故事始于一群大学生的创业梦想——

创始人王云安出生于1986年的云南安宁，父母从事百货生意，他从小耳濡目染，2006年考入浙江理工大学。2010年，在浙江台州温岭市的大溪镇，即将毕业的王云安与大学同学戚侠、高中同学阮修迪等人创办了“古茗茶饮”。

几位年轻人在创业初期经历了许多艰辛，但他们的努力逐渐得到了回报。从2011年开始，古茗采用加盟模式，在当地站稳脚跟，并逐步扩展到其他地区。

大约在2015年，王云安察觉到市场趋势，用茶叶取代香精茶，推出新水果茶，这一年门店数量达到了300家。两年后，古茗建立了冷链配送系统，全国门店数量突破1000家。

此时，古茗逐渐被外界熟知。当时已经投资了喜茶的美团龙珠团队也开始关注这家公司。

几次接触下来，王云安给朱拥华留下了深刻的印象：他具有强烈的野心，目标是终身制，上市只是起点；他有能力后发制人；他勤奋且学习能力强，管理、战略和经营细节方面进步显著。

2019年，古茗门店数量达到了2000家。同年年底，王云安公开讲述创业历程，强调古茗的根基是“利他主义”。

在母校的一次演讲中，王云安分享了他的心得：“创业是一条不归路，我们必须认清自己的重要性，只有认清自己的定位，才能更好地面对困难，享受成果。”

2024年1月，王云安带领古茗茶饮向港交所提交了上市申请。招股书显示，古茗的产品价格通常在10-18元之间，主打高性价比果茶，截至2024年9月30日，门店数量增加至9778家。

根据招股书，古茗董事长兼CEO王云安、总裁戚侠、阮修迪及潘萍萍为一致行动人，合计持有公司79.5%的股份；此外，股东美团龙珠持股8%，红杉中国持股4%。此次古茗IPO，共有腾讯、Genesis Capital、美团龙珠、Duckling Fund、正心谷资本等5名基石投资者，合计认购7100万美元，占本次发行的37.46%。

昔日的同学携手创业，如今终于收获了人生中的第一个上市公司。

揭秘投资故事

为什么龙珠首先押注？

“现制茶饮这一品类，我们认为是‘时代品类’，我们也愿意在这个领域加大投入。”黄垚鑫表示。

时间回到2018年，那时美团龙珠已经投资了喜茶。那一年，茶饮行业展现出前所未有的增长速度，团队愈发相信这个赛道的机会。

按价格区间划分，奶茶分为0-10元、10-20元、20-30元三个价格带。已押注高端茶饮的龙珠将目光放在了0-10元的价格区间，于是他们注意到了蜜雪冰城。

从2019年开始，龙珠团队开始接触蜜雪冰城，虽然当时蜜雪没有明确的融资计划，但蜜雪冰城的创始人却向龙珠推荐了另一个品牌——古茗。“竞品间的相互推荐是一个强有力的信号。”黄垚鑫回忆道。

2019年初，龙珠积极推动茶饮赛道的研究，团队成员分头前往四、五线城市实地考察。

后来，黄垚鑫在内部汇报时推荐的项目也是古茗。事情进展迅速，2019年5月，黄垚鑫和朱拥华首次见到了王云安。当时古茗尚未决定是否开放外部融资，龙珠仍然频繁与王云安沟通，等待合适的投资机会。“王云安非常开放，学习能力强，每次交流都能带来新的认知。”黄垚鑫说。

最终，当王云安决定融资时，龙珠迅速确定并推进了领投。2020年，古茗完成了上市前唯一一次融资，投资方包括美团龙珠、红杉中国、Coatue等，累计融资金额约6.74亿元。其中，美团龙珠为领投方。

这是一笔典型的消费投资，因为机会稍纵即逝。

在黄垚鑫看来，优秀的消费公司可能只有一次投资机会，“一旦过了某个阶段，现金流充足，也就不再需要融资了。”朱拥华认为，纵观这类公司的发展历程，投资窗口期可能只有一个月，要在这么短的时间内推动投资，必须提前一年或几年建立信任关系。

类似的还有蜜雪冰城。2021年初，蜜雪冰城宣布了迄今为止唯一的外部融资，美团龙珠坚定投入。因此在茶饮赛道，喜茶、古茗、蜜雪冰城这三家品牌，龙珠都完成了坚定布局。

透过这些新茶饮头部品牌，可以看出美团龙珠的消费投资风格。

2017年，美团龙珠正式成立。作为一家专业且完全市场化的基金，龙珠目前管理着3只人民币基金和1只美元基金，专注于消费和科技领域的投资机会，目标是挖掘和支持中国未来的消费和科技领域的领先企业。

在消费投资热潮中，龙珠在5年间投出了超过70亿元，捕获了喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner咖啡、薛记炒货、认养一头牛、理想汽车等二十多个项目。其中，理想汽车是一项重要投资——2019年8月，龙珠参与了理想汽车的C轮融资，一年后理想汽车在纳斯达克上市，成为龙珠投出的第一个上市公司。

投资项目是最好的名片，这些年龙珠在投资圈内已成为消费投资的风向标之一。

坚定看好中国消费

“永远有机会”

回顾2021年之前，消费投资的“黄金五年”里，几乎所有投资机构都在寻找美食、饮品、日常用品。VC/PE们对估值动辄数百亿的热门消费公司也不再感到惊讶。

消费市场变化万千，朱拥华认为，消费行业的魅力就在于变化。

“经过多轮起伏，最大的感受是：无论经济环境如何，消费的生命力和内在价值都非常大。”朱拥华感慨道，宏观环境向好时，消费升级的投资机会很多；宏观经济压力下，性价比高的消费就是投资机会。

他认为，不断变化的宏观环境、社会、人口和经济因素，将催生新的业态、新产品和新品牌，满足新一代消费者的需求。

“直到今天，我们依然坚定看好消费市场的潜力。例如，我们认为中国的线下连锁化仍有巨大的机会，特别是在基础设施数字化和连锁人才能力普及的情况下，今天的连锁速度比十年前、二十年前快得多。”黄垚鑫分析道。

正如普遍观点所言，消费行业历来被认为具有刚性、抗周期属性，在经济波动时期反而更受资本青睐。

“投资就是在低谷期投入。现在回过头看，我们投资的公司中，很多都取得了五年前难以想象的成绩。消费市场里，仍有许多优秀公司，持续创造时代的奇迹。这令人振奋。”黄垚鑫认为，今天的消费投资人可以更加从容地、以合理估值深入研究消费行业的趋势和公司。

站在当下，龙珠捕捉到的消费投资机会在于：中国的线下连锁化，包括现制茶饮、快餐、零食折扣；满足情感需求的消费品牌，如潮玩、谷子经济；消费科技产品，包括中国消费硬件出海；银发经济等。中国消费市场巨大，许多品类依然有可能诞生增长奇迹。

此时，蜜雪冰城的IPO脚步越来越近，霸王茶姬也在赶来的路上。

中国消费投资的精彩故事，仍在继续上演。