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IPO失利后，一家创业公司决定出售自身。

12月11日，湖南友谊阿波罗商业股份有限公司（简称友阿股份）发布公告称，计划通过发行股份及支付现金的方式，收购深圳尚阳通科技股份有限公司100%的股权，并募集配套资金。

这是一次典型的跨界并购案例。交易双方分别是友阿股份，一家在长沙乃至湖南地区规模较大的百货零售企业；以及尚阳通，一家专注于高端半导体功率器件芯片研发设计的公司。尚阳通背后的领导者是蒋容，一位在半导体行业摸爬滚打多年的女性企业家。公司在经历科创板上市失败后，选择以另一种方式实现上市梦想。

目前，这一现象反映了当前A股市场中频繁的并购活动。

跨界并购的诞生

更多的交易细节曝光：

根据公告，此次交易将分为两部分进行：一是发行股份及支付现金购买资产，二是募集配套资金。第一部分涉及友阿股份及37名其他交易方，包括蒋容、姜峰、肖胜安等人。后者将向不超过35名符合条件的特定投资者募集资金。值得注意的是，友阿股份近期的收购方案从原定的收购目标公司82.37%的股份调整为100%的股份。

尚阳通作为一家专注于高端半导体功率器件芯片研发设计的企业，致力于工业级和车规级先进功率器件芯片的研发、制造和销售。公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业和国家高新技术企业。

友阿股份成立于2004年，由湖南省商业龙头企业湖南友谊阿波罗控股股份有限公司发起设立，旗下拥有“友谊”、“阿波罗”、“友阿春天”、“友阿奥特莱斯”、“友阿电器”等多个知名品牌，业务范围不仅限于传统百货零售，还涉足直播电商和股权投资等领域。

友阿股份在公告中坦言，近年来由于消费习惯的变化以及电商、即时零售等新兴业态的冲击，公司的传统实体经营模式面临更大竞争压力，主营业务业绩承压。而此次并购完成后，友阿股份将实现战略转型，进军功率半导体领域，开辟新的增长曲线，加快向高质量生产力转型的步伐，为公司带来新的利润增长点，从而增强其持续盈利能力。

从零售业到半导体芯片领域，友阿股份正通过跨界并购寻找新的增长机会。今年，证监会发布的“并购六条”政策，为A股市场的跨界并购打开了大门。对于急于转型的传统企业而言，跨界并购科创企业能够为其建立第二增长曲线，推动企业迈向高质量发展。

不久前，一位知名创投人士提到，当前并购市场的一大特点就是“支持跨界并购”。如果并购对象必须与上市公司主营业务高度契合，那么企业将难以通过并购重组实现转型升级。

IPO失利后的选择

尚阳通的幕后领袖是蒋容，一位在半导体行业有着丰富经验的女性企业家。她于1972年出生，27岁时前往深圳，投身半导体集成电路行业。早期，她在全球领先的半导体元器件分销商美国安富立公司担任市场经理，积累了丰富的行业经验和管理技能。随后，她加入上海BCD半导体制造有限公司，逐步成长为大中国区销售总监，负责国内业务。然而，BCD半导体在赴美上市后不久便被全资并购，令蒋容深感遗憾。

2014年，随着国家对半导体产业的支持力度加大，蒋容决定自主创业，与联合创始人林少安共同创立了深圳尚阳通科技有限公司。尚阳通的目标是成为一家专注于新能源功率器件技术的IC设计公司，立志创建一个具有技术含量的半导体品牌。公司成立之初便获得了众多投资机构的支持，经历了多次融资，包括同创伟业、鼎青投资、创维集团、石溪资本、华达微电子、国方创新、基石资本、联新资本、中车资本、深圳聚合资本、尚颀资本、深圳市重大产业投资集团有限公司、上汽集团、山东高速、北京国谦投资等多家机构。

随着融资的推进，尚阳通的估值不断攀升。2022年10月，公司在Pre-IPO轮融资中，投后估值超过50亿元。同时，尚阳通的产品在新能源汽车、充电桩、光伏发电、智能电网、轨道交通等多个领域得到了广泛应用，并积极寻求上市。2023年5月，尚阳通向科创板提交了IPO申请，预计发行估值超过68亿元。然而，独立IPO之路未能成功。2024年7月3日，上交所终止了尚阳通的科创板IPO审核。

数据显示，2020年至2022年，尚阳通的营业收入分别为1.27亿元、3.92亿元和7.36亿元，净利润分别为-1311.13万元、4861.43万元和1.39亿元。但从2023年开始，公司业绩出现下滑，外部竞争环境也日益激烈。尽管如此，蒋容依然充满信心：“集成电路行业没有捷径可走，我们的核心团队在半导体领域积累了二十多年的经验，已经为可能遇到的挑战做好了准备。”

最终，尚阳通选择通过并购实现上市，不失为一种明智的选择。对于背后的投资方而言，这也是一种体面的退出方式。

体面退出

越来越多的公司选择出售自身。

最近在中国股权投资年度论坛上，信宸资本管理合伙人信跃升提到，近期的一项调查显示，目前70%的企业都在考虑出售。他认为，未来一两年内，并购市场将迎来转折点，大量交易将随之而来。中国创始人的态度正在发生微妙变化。

今年以来，不少企业不再执着于IPO，而是转向并购。例如，指纹芯片巨头汇顶科技宣布收购云英谷的控制权，后者是一家由清华学霸顾晶创立的企业，此前已历经多轮融资，也曾尝试IPO。但如今，云英谷选择卖身。同样，港股上市公司嘉和生物宣布与亿腾医药通过合并方式收购后者，借此缓解现金流困境，并继续前端研发。而亿腾医药则借此实现了上市梦想。

“对于IPO失败的企业来说，通过并购实现上市往往是一个多赢的局面。”一位投行人士分析道。在上市公司看来，IPO失败的企业通常是优质的资产，并购后可以迅速提升质量，因此在谈判中更具优势。此外，趁着卖方有强烈出售意愿时谈妥价格，也是一种明智的选择。

对于VC/PE而言，当前IPO通道收紧，并购成为一种有效的退出途径。例如，字节跳动近期收购了耳机品牌Oladanc，其创始人李浩乾加入了字节跳动。2023年曾投资Oladanc的蓝驰创投、黑蚁资本和蜂巧资本等机构，在不到一年的时间里实现了退出，这无疑是一个理想的结局。

通过出售公司，企业可以选择体面地退出市场。一位券商投行委负责人表示：“适合继续IPO的企业可以通过并购扩大规模，更快满足IPO标准；而对于独立申请IPO不确定性较高的企业，直接卖给上市公司或其他买家也是一个不错的选择。”

放眼望去，并购交易正在如火如荼地展开。然而，这不仅仅是简单的买卖过程。买卖双方对于估值预期的差异以及价格形成机制的顺利达成，都是当前并购市场亟需解决的问题。

正如前海方舟资产管理有限公司董事长、前海母基金首席执行事务合伙人靳海涛所说：“估值需要灵活处理，不能单纯依据市盈率来衡量，否则会导致许多本可以成功的并购案无法实施。”只有平衡各方利益，才能达成完美的交易。

并购作为振兴创投业的重要工具，正逐渐成为推动企业发展的重要力量。