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“今年不少投资机构的同行都比较悲观，但我们反而更加积极地投资。”中科创星创始合伙人米磊坚定地说。

当前一级市场面临周期性调整，许多企业家和投资者感到焦虑。然而，市场总有乐观主义者，中科创星就是其中之一。在过去的一年里，这家专注于硬科技的风险投资机构投资项目的数量不减反增，至今已投出超过70个项目。

回顾2013年，米磊在中国科学院西安光机所从事产业化工作期间，联合发起了中科创星，致力于早期硬科技投资。当时，移动互联网正处于巅峰时期，硬科技投资在国内尚属冷门领域。经过十一年的努力，中科创星已累计管理基金规模超过110亿元，投资超过490家企业，构建了一个庞大的硬科技生态系统。

逆势投资超70个项目

“繁忙”是米磊今年最大的感受。中科创星近期的募资活动十分频繁，去年9月，中科创星的北京三期基金首期募集规模达到33.2亿元。值得一提的是，北京三期基金的LP阵容包括国家级母基金、地方政府引导基金、上市公司、市场化资本以及保险公司。这种多元化的LP构成不仅体现了中科创星募资团队的成果，也带来了更高的要求和挑战。

米磊指出，不同类型的LP有不同的关注点。国资LP更注重新兴产业，重视GP在前沿赛道的布局和科技成果的转化能力。而市场化LP则更关注GP的募资和退出能力。眼下IPO退出较为缓慢，如何实现DPI（分红收益率）成为关键问题。

中科创星一直倡导政府引导基金应该更加合理地设置返投要求，以避免GP过度变成招商机构，影响科技创新生态的发展。“希望能多设立国家级母基金，这将减轻地方政府的返投压力，让GP能更多地专注于优质项目的发掘。”

2024年以来，中科创星已经投资超过70家硬科技企业，总投资额超过18亿元，主要集中在光电芯片、新能源新材料和生物医药等领域。与往年相比，今年的投资项目数量显著增加。

米磊认为，除了顺利的募资，中科创星的投资策略还在于把握风险投资的周期性。历史上，在金融危机爆发前的两三年，基金回报通常较低；而在危机结束后，基金业绩往往会在接下来的两三年内回暖。在当前一级市场的低活跃周期，中科创星反而感觉比较舒适。米磊表示，当前估值水平下降，使得投资更加从容，逆市投资的机会更多。

具身智能赛道的崛起

眼下，具身智能赛道迎来了爆发期，智元机器人是其中的佼佼者，背后也有中科创星的身影。米磊介绍，中科创星合伙人袁博早年曾在华为任职，对“稚晖君”彭志辉及其创业项目有所了解。接触后，中科创星很快决定投资智元机器人，分别在去年底和今年9月进行了投资。

尽管创投圈对具身智能存在争议，但米磊认为，新技术在初期阶段，人们对它的看法往往具有两面性：有人看到巨大的未来潜力，有人则看到短期内的挑战。

IPO市场收缩，早期投资的优势凸显

近年来，IPO市场逐渐收缩，前三季度中企境内外上市数量同比大幅下降。中科创星作为一家早期投资机构，投早投小的优势此时显得尤为重要。不必过于依赖IPO退出，可以通过老股转让、S份额转让以及并购等方式实现退出。

米磊认为，IPO放缓相当于“高考”变得更严格，独立IPO的概率变小，而并购将成为未来的主流渠道。“并购圈正迎来新的繁荣，我相信这是一个新的起点。”

11年的成长之路

中科创星始终紧跟中国一线的产业方向。从2013年布局光子技术，到2014年投资半导体，再到2015年投资商业航天，2016年投资人工智能和自动驾驶，以及近两年投资eVTOL和具身智能，中科创星的投资版图几乎涵盖了十余年中国硬科技发展的全貌。

米磊认为，早期投资的关键在于抓住未来趋势。所有技术都不是凭空出现的，而是源于科学家多年的研究成果。中科创星的基因决定了它能提前介入，助力技术转化。目前，中科创星投资的490多家硬科技企业中，科学家创业项目超过200家，其中中国科学院项目占比超过1/4。在项目的第一轮和第二轮融资时进行投资的比例超过80%。

投后赋能的重要性

投后赋能是中科创星的一大特色，占其整体实力的50%以上。中科创星构建了“软服务”+“硬服务”相结合的投后服务体系，帮助被投企业提升竞争力。例如，唐晶量子在中科创星的支持下，仅用5个月就完成了MOCVD产线的建立并产出样品，解决了国产VCSEL外延片高度依赖进口的问题。

今年，中科创星重点加强了产业资源对接服务，帮助被投企业与大型上市公司合作，获取订单。米磊设想，中科创星希望成为兼具财务VC和CVC能力的机构，既具备精准判断项目增值潜力的能力，又能通过投后服务对被投企业提供产业赋能。

中国如何赢得科技竞赛

米磊认为，投资行业本身就是经济体系的一部分，在市场的大洗牌中，适者生存是永恒的真理。中国当前的新方向是新质生产力，本质上就是硬科技，这将是未来很长一段时间内的投资主题。他预计这一周期将持续二三十年。

米磊强调，金融与科技的融合仍需解决几个矛盾：金融资本追求确定性与科技创新追求不确定性之间的矛盾；科技创新的长周期与金融的短线属性之间的矛盾；科技创新早期融资需要的“小体量”资金与中国的“大体量”金融供给模式之间的矛盾。

为了应对这些挑战，米磊提出加快打造低成本的快速融资渠道，即科技金融的“郑国渠”体系。该体系旨在通过银行、保险、国家大基金等资金的主动脉作用，做大国家级母基金，确保耐心资本的供给。国家级母基金通过市场化方式筛选出一流的硬科技投资机构，做强市场化创业投资和股权投资。硬科技投资机构则将金融血液输送到早期的硬科技创新企业中，服务科技创新，助力整体经济健康发展。

米磊以秦朝统一六国为例，解释了郑国渠的重要性。郑国渠将洪水精准滴灌到农田，变害为宝，使农业产量翻倍，生产力大幅提升，从而增强了秦国统一六国的实力。

“风险投资如今受到国家高度重视，作为从业者，我们需要真正扛起硬科技的大旗。”米磊说。